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　　起首：一德菁英汇

　　作家：侯晓瑞/F3044447、Z0015326/

　　一德期货生鲜畜牧分析师

　　1． 基础产能影响全年价钱核心

　　从基础产能来看，现时能繁母猪存栏量虽不高，但恶果还是大大普及，且农业农村部在2024岁首将能繁母猪存栏肤浅保有量由4100万头妥洽至3900万头，亦然磋议到行业母猪性能普及带来的产能增长。咱们将能繁母猪存栏量与恶果相归拢并进行指数平滑处分后发现，2024年2月-2025年1月母猪存栏与2022年母猪存栏趋势访佛（存栏增长趋势访佛，但速率偏慢），后续母猪存栏变化幅度或放缓，影响年底生猪出栏量。因此2025年生猪产能基数或与2023年终点。

　　2023年全外洋三元生猪均价15.07元/kg，现款流资本约为14.19元/kg，全年有0.88元/kg的利润。适度现在，2025年生猪繁衍资本约为13.2元/kg，从利润倒推2025年生猪均价瞻望在14元/kg傍边（舛误±1）。

　　图 1：能繁母猪存栏（万头）

　　图 2：磋议到坐蓐恶果的存栏水平（指数平滑处分后）

　　2． 出栏节律影响价钱弹性

　　对全年猪价有梗概的预期后，年内出栏节律对阶段性猪价的走势影响至关蹙迫。

　　2025年春节青年猪行业插足传统酷爱酷爱上的供需淡季。在淡季预期下，企业销售战术相对保守，散户可出栏量较少，重叠本年肥标价差的很是偏高，阛阓聘请增重“熬出”淡季的活动合理。另外，二育近些年当作感性有筹备者，淡季猪价下过期存在抄底活动。因此固然现在生猪供应量偏大，但并未出现顶点悲不雅的价钱，现货下方存在较强补助，但上升亦无运转，短期行情堕入僵握。

　　3-5月阛阓供需情况将发生一些变化。阛阓鲜销率（需求）存在好转空间，肥标价差松懈走弱，促使阛阓适新生猪络续出栏，在夏日高温及需求淡季降临前开释一波产能。供需双增的情况下现货如何确认较为蹙迫。若现货确认不足预期，繁衍端或出现被迫压栏气候，逆季节性压栏导致供需矛盾后移，后市价钱或承压，猪价重走2023年Q2的旅途，与2023年不同的是，现货不大幅下落的情况下冻品及二育气候有限，并不会对价钱酿成有用拉动，猪价无大跌即无大涨。

　　6-7月高温高湿天气降临后，供需将双向走弱。一般来说，在经历了Q2去体重，及冬季仔猪疫情季节性受损，可能导致供应降幅高于需求，价钱存好转可能。但2024年冬季季节性受损程度低于往年，若Q2压栏活动导致供应后移，Q3在前期供应压力积累及肥标价差无上风的情况下，现货价钱有崩盘风险，反之，若供应在Q2提前开释，现货存好转可能。

　　8-9月后跟着需求络续好转，肥标价差松懈走强，繁衍端压栏增重意愿增强，且经历了需求淡季体重去化，现货偏强概率较大，需热心Q2-Q3产能开释程度。

　　Q4当作需求旺季，更是供应旺季，散户及限制场出栏均大幅普及，猪价上升概率反而下降，现货简略率回到年内价值核心后保管颠簸形态。

　　另外，饲料资本重点下移后，不磋议季节性，繁衍端更倾向于通过高体重而获取较高的头均利润，在资本不再次大幅抬升或现货价钱不跌破现款流资本的情况下，生猪出栏体重或保管高统共值为主。

　　图 3：河南外三元均价（元/kg）

　　图 4：出栏体重

　　3． 战术提议

　　磋议到盘面各合约订价还是较为充分，大的趋势性行情较出丑到，但年内或存在阶段性操作契机。

　　近月合约被压制在资本线隔邻，短期现货暂无大涨运转，因此近月独一基差开刊行情，且简略率是期现的双向开发。远期合约订价在14000隔邻，与年内价钱核心基本握平，在现货无大幅波动的情况下，期货也难出现单边大行情，即无大跌则无大涨，期货举座偏反套形态。

　　热心：肥标价差走弱后现货端产能开释对猪价的影响，若深跌，期现货存在联动反弹可能。

　　剪辑：武宇杰

　　审核：易乐/F0272877、Z0011428/

　　复核：何牧

　　论说制作日历：2025年3月3日

　　往返策划业务履历：证监许可[2012]38号

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